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                A股新春開局“核心資產”暴跌漩渦 一場有征兆的風險邏輯爭執

                2021/2/20 9:22:00 來源: 評論(0)0

                A股開局核心資產漩渦征兆風險邏輯爭執

                春節期間十年期美債的收益率大幅上行,以及央行7天逆回購明顯縮量,只是觸發節后行情的導火索,更深層次的原因,在于“流動性邊際收緊的情況下,持續的高估值是不可持續的”。

                A股的新春開局不太一樣。茅指數繼2月18日大跌2.90%后再跌0.53%,隆基股份、寧德時代等光伏、新能源龍頭分別大跌4.33%、2.39%。

                而反觀中小盤卻一片欣欣向榮之勢,滬深成交額連續兩日突破萬億,北向資金實際凈買入近百億元,化工再度大漲,中泰化學、興化股份等20股漲停,有色金屬維持強勢,錫業股份、天山鋁業等9股漲停……

                這背后,暗含風險邏輯轉變的趨勢。

                以21世紀經濟報道記者持續跟蹤某公司為例,該公司大概率將被ST,但其近兩日同樣大漲。該公司在2020年下半年以來,已經腰斬。

                風自何處,又往何處刮?

                爭議中的新春開局

                “中小盤翻身的時候來了。”

                一名機構研究員在社交平臺發出感嘆。

                牛年后的兩個交易日來,A股市場抱團股“跳水”、中小盤“回升”,市場關于“風格轉換”的呼聲也愈演愈烈。

                也是因此,“受盡”白眼的各大中小盤研究員似乎要揚眉吐氣。

                2月19日,A股指數在早盤下探后小幅回暖,截至收盤,滬指、深成指翻紅,分別上漲0.57%、0.35%,創業板指跌幅收窄,從早盤大跌近4%收為跌1.04%。

                這種分歧不止于A股市場。

                根據21世紀經濟報道記者統計,港股市場,機構抱團股核心標的也出現了明顯跳水的跡象,如美團-W繼2月18日跌超5%后,2月19日再跌逾1.03%,恒生科技指數也在2月18日、2月19日分別下跌3.23%、0.29%。

                “無論此次抱團股調整是否為假摔,當下繼續買入的性價比已嚴重不足。”東方證券認為。

                事實上,這一觀點也是當前部分機構投資人的共識:“抱團資金已經松動”“抱團股估值太高了”“2021年肯定不會再干拔估值,而是向EPS定價轉變”。

                這也導致,牛年后的兩個交易日的走勢,并未出乎很多人的預料。

                2月18日,牛年首個交易日,上證指數早盤一度漲超2%以上快速突破3700點后,又再度回落,收盤指數微漲0.55%。同時深成指由紅翻綠,跌超1.22%;創業板指數跌幅最大,指數跌超2.74%。其中,以貴州茅臺為代表的基金重倉股成為此次跳水主力軍。

                到了第二日,三大股指雖然午后回升,A股市場賺錢效應明顯,但其主要推手卻與早年間漲勢驚人的龍頭股關系甚微,主要來源于被市場忽視的中小盤。

                在此期間,核心資產的基本面卻并沒有發生變化。

                以白酒板塊為例,1月期間,各大白酒龍頭相繼發布業績預告,貴州茅臺2020年度公司生產茅臺酒基酒5萬噸,系列酒基酒2.5萬噸;預計實現營業總收入977億元左右,同比增長10%左右,預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 455億元左右,同比增長10%左右。

                五糧液預計2020年營收為572億元左右,凈利潤199億元左右,同比均增長14%;山西汾酒預計2020年營收增長19.11億元至22.11億元,同比增長16.08%至18.6%;凈利潤預計增加8.66億元至11.56億元,同比增長41.56%到55.47%。而瀘州老窖2020年整體凈利潤增長也超過了20%。

                還是那個基本面

                對于A股投資人而言,風向標意義最為重大的無疑是白酒板塊。

                2月18日白酒指數大跌3.03%,2月19日白酒指數開盤跌0.52%,隨后一路下探至跌近4%,但尾盤卻快速拉升,最終收漲0.71%。

                不少機構擺出更多的數據,以證明“基本面可以支撐高估值邏輯”。

                國信證券發布的春節白酒草根調研數據顯示,白酒春節整體供銷兩旺,高端酒茅臺仍然供不應求,五糧液跟瀘州老窖部分地區出貨量略超預期,次高端整體表現平穩,分化有所加大,清香型汾酒及醬香酒春節動銷較好。

                春節期間,白酒可謂產銷兩旺。

                根據券商調研的渠道反饋,整體來看春節高端酒動銷略超預期,茅臺春節前投放量雙位數增長,但市場進入到臘月二十以后整體缺貨,散瓶批價保持在2400元左右的穩定狀態,整箱批價在3200元以上,剛需屬性凸顯。

                而五糧液,春節前計劃投放8000噸,大部分地區發貨到2-3月份,春節期間出貨同比增長在15%左右,部分地區受益于商超及團購等渠道貢獻出貨同比增長達到30%以上。

                這種反差擴延到整個抱團股中。

                早前市場備受追捧的龍頭企業如邁瑞醫療、寧德時代、比亞迪、美的集團、海康威視等,也在節后毫無征兆大跌。

                在不少市場人士看來,抱團股估值過高、流動性邊際收緊等是觸發抱團股“松動”的主因。

                “節后抱團資金有所松動,導致白馬股逆勢調整,部分資金流入中盤藍籌。節后資金面略有收緊,市場波動明顯加大。”東方基金基金經理張玉坤對21世紀經濟報道記者指出。

                1月18日,央行開展了2000億元中期借貸便利(MLF)操作和200億元逆回購操作,中標利率分別為2.95%、2.20%,春節假期后第一個交易日,央行回籠逾2600億元。在一些投資者眼中,這一舉動是央行溫和收緊貨幣政策的信號。

                在玄元投資投資總監楊夏看來,春節期間十年期美債的收益率大幅上行,以及央行7天逆回購明顯縮量,只是觸發節后行情的導火索,更深層次的原因,在于“流動性邊際收緊的情況下,持續的高估值是不可持續的”。

                “我們觀察中美十年期國債利差這個指標,發現中美國債利差和外資持有股票的估值長期來看呈正相關,1月份我們就關注到中美十年期國債利差已逐漸收窄,但這些抱團股的估值還在漲,所以當時我們給出的結論是抱團股持續上漲的態勢不會持續太久。”楊夏說道。

                楊夏進一步補充道:“春節期間基本面沒有太大變化的,但股價明顯回調,比如說一季度白酒動銷,數據非常好,這些標的的EPS沒有任何問題,主要問題在于估值高,業績和估值的匹配度、性價比出了問題。”

                順周期,可行嗎?

                一個好消息是,當前A股掙錢效應依然明顯,北上資金仍在源源不斷涌入。

                根據Wind數據,僅2月18日、19日,北上資金分別凈買入就達到50.73億元、95.63億元人民幣。

                但市場的投資風向卻出現了明顯變化,在核心資產抱團松動的另一面,A股市場的中小盤迎來了“春天”。

                化工、有色、養殖等周期板塊迎來了大爆發,其中化工板塊中泰化學、興化股份、新鄉化纖等近20股漲停。有色金屬中錫業股份、天山鋁業、寧波富邦等9股漲停。大農業整體爆發,豬肉概念尤為搶眼,正邦科技、天邦股份、唐人神、天康生物、新希望、傲農生物漲停。

                “節后市場周期板塊領漲,符合之前預期。一方面,春節假期大宗商品價格紛紛走高;另一方面,節后復工需求旺季將至,周期板塊基本面有強支撐。”張玉坤說道。

                在張玉坤看來,當前抱團股確實存在估值偏高的現象,一定幅度的調整亦在情理之中。港股市場也存在類似情況,走勢接近。

                楊夏也指出:“(投資)風格是不是一定切換,這還有待觀察,但長期邏輯上看絕不會無腦炒小,其出發點還是在于EPS的邊際擴張,即在盈利和估值相匹配的情況下,盈利有明顯改善的行業,是今年機構重點配置的方向,比如有色、化工這些順周期品,另外,那些疫情受損的公司,在疫情可控之后也會有明顯修復過程。”

                值得一提的是,化工、有色等順周期板塊的上漲態勢從2021年初就已有跡象。2021年以來,申萬化工指數累計上漲18.73%,有色金屬指數上漲19.94%。其中佼佼者中泰化學在年內30個交易日內累計上漲更是達到驚人的83.09%。

                21世紀經濟報道記者查閱機構調研數據發現,2021年以來,中泰化學累計獲得機構10次調研,年內總調研次數僅次于比亞迪和大族激光。

                公開資料顯示,中泰化學擁有氯堿化工、紡織工業與供應鏈貿易三大業務板塊,主營業務為聚氯乙烯樹脂、離子膜燒堿等氯堿化工產品、 粘膠纖維及粘膠紗等紡織產品的生產和銷售,擁有完整的煤炭-熱電-氯堿化工 -粘膠纖維-粘膠紗上下游一體化的循環經濟產業鏈。

                早前,中泰化學預告,2020年歸母凈利潤為1億-1.5億元,對應2020Q4歸母凈利潤5.46億-5.96億元,同比、環比均大幅扭虧為盈。

                華西證券指出,目前(中泰化學)主要產品 PVC、燒堿、粘膠短纖等行業庫存處于歷史低位,未來價格有望持續上漲并維持在較高水平,利于公司維持較強的盈利能力。

                中泰化學的股價飆升只是當前市場投資風格變化的一角。

                “其實,從長期投資的角度來看,或許可以淡化市場風格,還是以基本面和估值去考慮當下的配置。”淳石資本業務合伙人兼證券投資部負責人楊如意指出。

                其認為,在全球經濟復蘇的大背景下,順周期板塊的機會凸顯,并且經濟結構性改善比總體改善更確定更持續,海外供需共振或將利于有色機械化工等板塊的表現。

                有機構人士透露了調倉動向,“像新能源、光伏等我們雖然長期看好,但是短期來看,他們的估值是需要消化一段時間的,等到調整過后,我們會在年中的某一個時點,當估值合理后再配回來。”

                21世紀經濟報道記者也從多名公、私募基金經理處獲悉,目前部分新增基金不再去“高攀股”上繼續建倉,而是選擇中小股票中估值與業績匹配、更具有性價比的方向投資。

                 

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